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主要观点

本周棉花期货涨停，我们分析原因在于：（1）近期新疆降温导致单产下降、新疆植棉面积下降10-15%；（2）纱企库存低。我们重点推荐百隆东方，公司历史上棉价业绩弹性最大，我们分析一方面受益于低价库存储备，一方面则在于纱线订单最短、一般7-10 天，能较快反映价格弹性。我们测算，棉价上涨1000 元、对应百隆利润弹性在1.4 亿左右。截至23Q1，公司报表存货54.88 亿，原材料占比约60%。中期来看，新疆棉影响仍在持续，部分新的竞争对手今年仍有影响，类似于20Q4 百隆产能利用率率先恢复，Q2 我们估计百隆产能利用率在80-90%好于行业，基于越南布局的份额提升逻辑未变。长期来看，公司海外业务持续推进，议价能力有望提升。

投资观点：（1）维持结构性的高端好于低端、直营好于加盟、男装好于女装的判断，具备开店空间的公司业绩确定性更高。重点推荐报喜鸟、锦泓集团、太平鸟；（2）部分公司对应24PE 仅10 倍左右，我们认为一季报超预期或股权激励有望形成催化，推荐森马服饰、歌力思、兴业科技；（3）纺织制造板块目前面临海外通胀影响需求及去库存压力，预计23Q2 仍可能承压、下半年有望迎来拐点，推荐受海外去库存影响小、受益于欧洲产能转移的毛纺板块，推荐新澳股份、南山智尚。

行情回顾：跑输上证综指0.69CT

本周，上证指数上涨0.55%，创业板指上涨0.18%，SW 纺织服饰板块下跌0.14%，跑输上证综指0.69PCT、跑输创业板指0.32PCT，其中，SW 纺织制造上涨0.55%，SW 服装家纺下跌1.03%，SW 饰品下跌1.15%。其中涨跌幅前三的板块为电商、休闲、纺织。目前，SW 纺织服饰行业PE 为19.64。

行情数据追踪：中国棉花价格指数上涨0.43%截至6 月2 日，中国棉花328 指数为16510 元/吨，区间上涨0.43%。截至6 月2 日，中国进口棉价格指数（1%关税）为16648 元/吨。截至6 月1 日，CotlookA 指数（1%关税）收盘价为16070 元/吨，上涨3.42%。整体来看，国内外棉价差缩小，截至6 月2 日，外棉价格高于内棉价格138 元。

行业新闻：

安踏连开两家少年旗舰店；H&M 将关闭三里屯太古里旗舰店； 阿玛尼去年销售收入增长16.5% ；耐克高管层“大洗牌”；YEEZY 发售重启。

风险提示：疫情再次爆发；原材料波动风险；系统性风险。